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　　观点：

　　复工复产叠加经济刺激，需求有望回暖，铜价有望保持震荡向上。

　　研判依据

　　上海的疫情已经显著缓和，复工复产有序推进，加上稳增长、促消费政策发力，诸多前期利好发酵，商品市场的反弹支撑得到加强；

　　从经济数据来看，国内PMI有所回暖，美国经济表现出较强韧性，经济形势面临弱预期、强现实，也对商品价格的短期反弹提供了支撑；

　　基本数据方面，近期铜库存持续去化，继续验证需求回暖，而供给端依旧面临不确定性，因而铜的供需有较大概率迎来阶段性紧张，并刺激铜价反弹。

　　观点及操作策略：

　　综合来看，短期内可以对铜价保持偏乐观，但对上涨高度不宜过度乐观；

　　CU2207合约前期多单建议继续持有，伴随上涨逐步减仓止盈。

　　风险提示：下游需求不及预期、经济景气不及预期、俄乌冲突生变、国内疫情形势恶化

　　

一

　　行情综述

　　节前铜价保持着震荡上行趋势，沪铜涨至72000元/吨以上，伦铜跌至9500美元/吨以上，国内休假后美铜最高涨至4.558美元/磅。

　　

二

　　行情分析

　　(一)宏观经济方面

　　1、国际宏观

　　美国5月Markit制造业PMI终值57，预期57.5，前值57.5.随着生产增速远高于过去10年的平均水平，5月份制造业产出的强劲增长应有助于推动第二季度GDP的增长。然而，随着生产商报告供应链延迟、劳动力短缺以及需求增长放缓等持续问题，增速已经放缓。

　　美国3月S&P/CS20座大城市房价指数年率录得21.17%，为纪录最大增幅。房价增速一般领先租金增速15个月左右，预示未来租金增速依然会维持在高位，对通胀分项起到正向作用。

　　美国5月非农就业新增39万，超过预期的32万人，但逊于4月前值的42.8万人，并创2021年4月以来的13个月最小增幅。5月非农失业率为3.6%，持平4月前值，市场原本预期会降至1969年12月以来最低的3.5%。劳动力参与率持平预期为62.3%，小幅高于前值的62.2%。衡量因素更全面的U6失业率小幅上升至7.1%，失业超过27周的长期失业率下降，均代表积极找工作的人更多且劳动力市场健康。

　　彭博调查显示，欧洲央行将在7月份将存款利率(目前为-0.5%)提高25个基点，并在9月份再次加息25个基点；这与欧洲央行行长拉加德在第三季度结束低于零的借贷成本的承诺相一致，但与奥地利央行行长霍尔兹曼等官员所寻求的路径相比，这一举措没有那么激进。

　　2、国内宏观

　　(1)央行：1-4月企业贷款利率4.39%，是有统计记录以来的低位

　　中国人民银行副行长潘功胜表示，加大降低融资成本的力度。在5月15日下调了全国首套住房贷款利率政策下限20个基点，5月20日5年期以上LPR下降15个基点。建立存款利率市场化的调整机制，稳定银行的负债成本，大部分主要金融机构已经下调1年期以上期限定期存款和大额存单的利率。1-4月企业的贷款利率是4.39%，较2021年全年进一步下降了0.22个百分点，这个数字也是人民银行有统计记录以来的低位。

　　(2)2022年4月中国工业生产者出厂价格同比上涨8.0%

　　中国国家统计局发布数据显示，4月，全国工业生产者出厂价格同比上涨8.0%，涨幅比上月回落0.3个百分点；环比上涨0.6%。工业生产者购进价格同比上涨10.8%，涨幅比上月提高0.1个百分点；环比上涨1.3%。

　　1-4月，全国工业生产者出厂价格、工业生产者购进价格同比分别上涨8.5%、11.2%。

　　(3)5月PMI回升但需求仍弱后期政策需加力“扩内需”

　　5月31日，国家统计局发布数据显示，5月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.6%，虽低于临界点，但比上月上升2.2个百分点，制造业总体景气水平有所改善。非制造业商务活动指数为47.8%，比上月上升5.9个百分点，非制造业景气水平明显改善。综合PMI产出指数为48.4%，比上月上升5.7个百分点，表明我国企业生产经营景气水平有所恢复。

　　(4)6月3日全国重点港口完成货物吞吐量3198.6万吨环比增长10%

　　根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，6月3日，国家铁路货运继续保持高位运行，运输货物1087.3万吨，环比下降0.26%；全国重点港口完成货物吞吐量3198.6万吨，环比增长10%，完成集装箱吞吐量71.1万TEU，环比增长4.7%；邮政快递揽收约2.99亿件，环比下降21.9%；投递约3.13亿件，环比下降0.6%。

　　(5)上海：6月1日起，将进入全面恢复全市正常生产生活秩序阶段

　　上海举行新冠肺炎疫情防控工作第201场新闻发布会，会上，上海市副市长宗明表示，6月1日起，全市将进入第三阶段，即全面恢复全市正常生产生活秩序阶段。。下一步，我们将在严守不出现规模性反弹底线、确保风险可控的前提下，全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序。

　　(6)国务院明确：调增8000亿信贷额度用于基建，新增1400多亿留抵退税7月份退到位，支持平台企业境内外上市

　　据新华社消息，6月1日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，让市场主体和人民群众应知尽知、应享尽享；安排进一步加大困难群众救助帮扶力度，兜牢基本民生底线。

　　重点：

　　(1)新增1400多亿元留抵退税，要在7月份基本退到位。

　　(2)对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度，并建立重点项目清单对接机制。

　　(3)对汽车央企发放的900亿元商用货车贷款延期还本付息，要引导企业通过网上公告、手机短信等告知办理方式。

　　(二)基本面数据图表

　　

（文章来源：中信建投期货）

文章来源：中信建投期货

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